公司發布産銷公告：2014年 12月公司共銷售各類汽車(chē)30,792輛，同比增長55.58 %。其中(zhōng)，全順輕客、JMC輕卡、JMC皮卡、馭勝品牌SUV分(fēn)别同比增長34.15 %、89.34 %、48.75 %和21.47 %至7,935輛、13,146輛、7,338輛和2,371輛。

平安觀點：

1、2014年輕卡銷量突破 10萬輛，2015年沖擊行業前二。受益于國四排放(fàng)标準的嚴格執行，公司輕卡銷量連創新高，繼2014年11月銷量破萬之後，12月銷量更是超過 13000輛，創下(xià)曆史新高。在輕卡行業大(dà)幅萎縮的背景下(xià)，公司輕卡銷量逆勢增長，2014年全年突破10萬輛，表現遠好于競争對手。

由于輕卡産品供應和成本原因，我(wǒ)(wǒ)們判斷行業調整将持續至2016年；調整期内，公司輕卡銷量将逆勢持續高速增長，市場份額快速提升，預計2015年銷量突破14萬輛。借此次排放(fàng)标準升級的契機，公司有望沖擊行業前二。

2、2015年下(xià)半年福特撼路 者将正式上市。福特全新7座SUV 撼路者将于2015年下(xià)半年正式上市。新車(chē)無論機械結構還是外(wài)觀都偏向于硬派越野SUV，估計售價可低至30萬元左右，而對标車(chē)型豐田普拉多和三菱帕傑羅 售價均在40萬元以上。同時，撼路者上市之前，江鈴旗下(xià)的福特4S店(diàn)數量預計增加40%，達到120家。我(wǒ)(wǒ)們認爲撼路者與當前SUV消費(fèi)需求個性化的趨勢 十分(fēn)吻合，保守估計月銷量3000台。考慮到該車(chē)單價遠高于江鈴以往所售車(chē)型且盈利能力較高，公司業績有望大(dà)幅提升。

3、2015年新一(yī)代全順上市 預期将逐步釋放(fàng)。盡管輕客市場競争激烈，不斷有新品上市，但全順輕客用戶粘性高，銷量表現依舊(jiù)穩健，2014年共銷售72,076輛，同比增長6.3%。 2016年全新一(yī)代全順的上市将爲公司注入一(yī)劑強心劑，全順系列輕客陣容将更加強大(dà)，年銷量有望突破10萬。

4、盈利預測及投資(zī)評級。我(wǒ)(wǒ)們 估計2014-2015兩年江鈴汽車(chē)業績增量主要由JMC輕卡提供。福特EVEREST及新一(yī)代全順投産後将在2016年提供較大(dà)利潤增量。預計2014 年、2015年、2016年每股收益依次爲2.42元、3.15元、5.50元，維持“強烈推薦”評級，目标價50元。

5、風險提示：1）新品上市銷量不達預期；2）公司研發費(fèi)用超出預期；3）排放(fàng)标準執行力度低于預期。